La medición del riesgo en eventos extremos. Una revisión metodológica en contexto

• Main Authors: Jorge Uribe, Inés Ulloa
• Format: Article
• Language: English
• Published: Universidad de Antioquia 2012-09-01
• Series: Lecturas de Economía
• Online Access: https://revistas.udea.edu.co/index.php/lecturasdeeconomia/article/view/12812

La medición del riesgo en eventos extremos. Una revisión metodológica en contexto Resumen: En este documento se exploran varias metodologías para el cálculo del Valor en Riesgo (VeR) utilizadas actualmente en la regulación internacional y la administración de portafolios. Se exponen las limitantes de las mismas y las posibles consecuencias de ignorarlas, ilustradas por la pasada crisis financiera global (2007-2009). Se estiman también medidas de pérdida esperada en las colas, basadas en la Teoría del Valor Extremo y se contrastan con las estimaciones del VeR con el fin de generar un ranking de riesgo entre varios mercados accionarios del mundo. El estudio se realiza para varios países en Latinoamérica y algunos países desarrollados. Se corrobora la lección ampliamente señalada por la literatura académica de que el VeR no es adecuado para la medición del riesgo en momentos en los cuales el mercado se enfrenta a choques extremos. De esa forma se resalta la necesidad de utilizar medidas más robustas enfocadas en las colas de la distribución para la medición del riesgo. Palabras Clave: Valor en riesgo, pérdida esperada en la colas, teoría del valor extremo, mercados latinoamericanos, riesgos extremos. Clasificación JEL: G01, G15, G18, C58.   Risk measurement under extreme events. An in-context methodological review Abstract: This paper reviews the basic methodologies for the estimation of Value at Risk (VaR) that are currently in use in international stock and financial market regulation and portfolio management. The main shortcomings of these methodologies are exposed and the direct consequences of ignoring these limitations are analyzed, the latter highlighted by the recent global financial crisis of 2007-2009. In addition, methodologies for the estimation of expected tail losses, based on the Extreme Value Theory, are examined. Both kinds of measures are contrasted with the aim to create a ‘risk ranking’ of different stock markets around the world. The study explores the major Latin American markets and some in developed countries. The lessons widely highlighted in the academic literature related to the shortcomings of VaR when markets face extreme events are corroborated. The paper concludes by stressing the need for more robust measures focused on the tails of the distribution in the measurement of risk. Keywords: Value at risk, expected tail loss, extreme value theory, Latin American stock markets, extreme risks. JEL Classification: G01, G15, G18, C58.   Une révision méthodologique de la mesure du risque d’événements extrêmes Résumé: Cet article explore plusieurs méthodes pour calculer la valeur à risque (VeR), laquelle se trouve dans la réglementation internationale et dans la gestion de portefeuille. Nous montrons les difficultés de ces méthodes ainsi que les conséquences possibles de les ignorer, tel qui s’est passé lors de la dernière crise financière mondiale (2007-2009). Nous estimons également les pertes attendues dans les files d’attente sur la base de la théorie des valeurs extrêmes. Ces résultats ont été comparés avec les estimations à travers la VeR afin d’obtenir un classement des risques pour les différents marchés boursiers du monde. L’étude a été réalisée pour plusieurs pays d’Amérique latine ainsi que pour certains pays développés. Nous réaffirmons les enseignements largement répandues par la littérature académique : la VaR n’est pas une bonne mesure du risque lorsque le marché boursier est confronté aux chocs extrêmes. Nous soulignons donc le besoin d’utiliser des mesures du risque plus adaptées construite sur les queues de distribution. Mots-clés: Valeur à risque, perte attendue dans les files attente, théorie des valeurs extrêmes, marchés latino-américains, risques extrêmes. Classification JEL: G01, G15, G18, C58.