我國上市公司股利政策之研究

• Main Author: 江淑玲
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22A2002000781%22.

本論文主要在嘗試建立我國上市公司的股利政策理論，並據以測試此一理論是否可以有效地用來預測公司的股利水準、股利內容與股利平穩化等相關股利政策。本論文在探討這個問題時，除了參考國內外文獻外，亦參酌我國上市公司與股市的特徵，選用資訊不對稱經濟學理論來推論我國上市公司會如何選擇相關股利政策。本論文證明，若從公司未來投資機會與股權集中度來看，我國上市公司會傾向採取股票股利政策，其主要原因與資訊不對稱有關。且在我國上市公司的特徵下，根據資訊不對稱經濟學理論，公司若傾向選擇股票股利，則在一般的狀況下，公司會有「過度股票股利」與「過度投資」的結果。實證結果亦證實這項理論的證明。 在實證驗證上，本研究除對理論模式建構所提命題加以驗證外，並依股利水準、股利平穩化與股利內容三個層面分別加以探討。首先以單變量分析方式，瞭解不同股利配發行為公司在公司特性上是否有差異，再以Logistic Stepwise Regression分析找出影響公司股利政策之關鍵因素，並以此關鍵因素建立不同股利發放行為公司之區別模式，以供投資者瞭解採行不同股利配發公司政策公司之主要公司特性與預測公司的股利配發政策。 實證結果指出： 1.高股利配發水準公司多為獲利狀況良好、資金較充裕且具未來成長機會的大公司，而影響股利配發水準之關鍵因素為可分配權益、營業利益成長率、董監持股率、法人機構持股率、公司規模與前期股利水準等。 2.採行平穩化股利政策公司多為可分配權較低，獲利狀況較差及代理問題較嚴重的公司，而每股資本公積與董監持股率為影響公司是否採平穩化政策之關鍵因素。 3.股利配發內容研究結果指出：(1)較具成長機會公司，會發放較高比重股票股利，且公司有為保留投資資金而以盈餘配股替代現金股利發放之現象；(2)以股票股利作為股票分割以降低股價的效果，在國內似乎不存在；(3)董監持股率愈少、股價愈低、流通在外股數較少公司愈傾向配發公積配股，(4)影響股利配發內容的關鍵因素為每股資本公積多寡。 由理論與實證結果可知，我國上市公司股利政策偏重股票股利是逆選擇與道德危險的結果。因此，本論文以為，證券主管機關應加強要求對上市公司股利政策所保留資金妥適性的揭露，投資大眾亦應認清公資配股的本質。