以實質選擇權評估高科技產業的投資計畫

• Main Authors: 吳志堅, Wu, Chih-Chien
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Subjects: 實質選擇權; 選擇權; 投資計畫; real option; option
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22A2002001568%22.

一般企業所採用的資本預算方法為傳統的現金流量折現法(DCF)，其中最常見的為淨現值法(NPV)、內部報酬率法(IRR)。單純的使用傳統的資本預算評估方式來評估投資計畫，似乎不能根據環境的變遷、景氣的循環而對投資計畫做適度的修正，因此可能根據傳統資本預算評估方式的決策法則做出錯誤的決定，喪失不少好的投資機會。此時如果可以加入實質選擇權(Real Options)的觀念，或許能夠彌補傳統評估方式的不足。 因此，本研究主要以Trigeorgis所提出來的對數轉換二項式模型來作為評價實質選擇權的工具。此架構說明了可以針對投資計畫的特性，求算出該投資計畫所包含下列各種型態之實質選擇權，並可同時考慮各實質選擇權間的交互影響（interaction）的情形。再來承襲Trigeorgis（1996）的研究架構，分析了這些實質選擇權間，兩兩發生交互作用的原因以及其交互作用影響的情形。 按照傳統的NPV法來計算，此投資計畫的NPV為新台幣23.79億元，但是傳統的NPV法忽略了投資計畫本身所有的「彈性」的價值，我們在這裡分析出此投資計畫具有規模擴大的選擇權為新台幣65.64億元，大於傳統NPV法所計算出來的23.79億元。本研究將Trigeorgis（1991）的理論基礎帶到目前台灣最具競爭力的半導體產業中，藉此評估南亞科技公司晶圓二廠的投資計畫，並考慮其產業特性、分析了該投資計畫所具有實質選擇權的種類及價值。本研究結合了理論基礎與實務，也給予了後續研究者作為評估投資計畫的依據。 所以本研究將用來分析在一個半導體廠的投資計劃裡，根據高科技產業特性，評估此投資計劃包含了有哪幾種類型的實質選擇權，並且分別求算出它們的直正價值，和以傳統的NPV法來做個比較，期望能給經營管理者在決策評估上一個參考與依據。