當日沖銷交易獲利影響因素之研究

• Main Author: 賴慧君
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22A2010000189%22.

　　在美國傳統市場體制下，造市者(market maker)擁有市場的主宰權，一般投資人(retail investors)交易地位居於顯著弱勢，因而未具參與當沖交易活動的足夠條件；直至制定OHR (Order Handling Rule)法規、修正SOES (Small Order Execution System) 使用規定、ECNs (Electronic Communication Networks)與當沖券商興起後，一群以一般投資人為主的專業當沖者方才陸續出現並快速成長，他們藉由特有交易地位，利用多元市場、多元造市者與多元交易機制特性，設計出與造市者對作的套利當沖交易形態。因此，造市者的報價動作、投資人所擁有的資訊系統效能與本身下單速度等因素，為獲利水準的主要影響因子。 　　台灣集中市場為一集合競價市場，由投資人委託單決定市場流動性與價格，每位投資人的基本交易地位幾近均等，在此種交易市場模式下，並未存在與造市者對作的套利空間，一般投資人投入當沖交易的情況卻仍然熱絡，則其是否獲利、以及獲利影響因子又為何？ 　　本研究經以86年度台積電與聯電之交易資料進行統計分析，研究發現如下： 　　1.整體當沖交易之單位毛利為正，惟因買賣價差空間相當小，故於扣除相關交易成本後，單位淨利出現負值，顯示當沖並非一容易獲利之交易策略。 　　2.市場波動性愈大、流動性愈大，交易報酬愈高。 　　3.投資人的個股與同產業跨股交易經驗，有助於其提升當沖報酬。 　　4.交易量大之當沖者，可能採取低單位獲利、高交易量之交易策略。 　　5.投資人交易部位持有時間愈長，其單位交易毛利愈低，可能反應投資人的日內惜售行為。 　　6.台積電以作空者之交易報酬均值較高，顯示作多者可能因券源限制而無法自由控制出場時間，導致毛利表現相對不佳；惟聯電的檢定結果出現不一致，故作多或作空策略是否可為當沖獲利指標之一，需再進一步研究。