台灣電子產業海外存託憑證報酬率之匯率風險

• Main Author: 聶瑋瑩
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Subjects: 海外存託憑證; 匯率風險; 匯率共變異風險; GDR; Dynamic Conditional Correlation Model; Bivariate GARCH
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22G0091351038%22.

本文選取台灣電子產業發行之11支海外存託憑證(Global Depositary Receipts，GDR)為樣本，其中10支於美國發行、1支於歐盟發行。研究目的分別為國內標的股報酬、存託憑證報酬是否受匯率報酬影響，以及國內、外投資人對匯率風險之看法是否相同。本文選取財務上最常用之估計非線性模型條件共變數之雙變量GARCH(1,1)模型(Bivariate GARCH Model)，經過AIC(Akaike Information Criteria)比較、及相關係數是否隨時間而改變之檢定後，得知所有樣本皆適用DCC(1,1)模型(Dynamic Conditional Correlation Model)，於估計存託憑證報酬與匯率報酬之條件共變數後，再運用多元迴歸模型，探討實證結果。實證結果顯示國內標的股均存在顯著之匯率風險，存託憑證則多數存在顯著之匯率風險。而國內、外投資人對匯率風險之看法異同方面，宏□、鴻海、茂矽、仁寶、錸德、台積電所發行之海外存託憑證，國內、外投資人對存託憑證、國內標的股匯率風險之看法無顯著不同，可歸因於其較其他存託憑證及標的股國際化。而華邦、智邦、旺宏之海外存託憑證，國內、外投資人對存託憑證匯率風險之看法顯著不同，本文又將匯率風險之來源，歸納為兩部分：一、由標的股產生，可歸因於標的股國際化程度；二、由換匯(foreign exchange)產生，可歸因於匯率變動程度；而華邦、智邦、旺宏實證顯示匯率風險皆由標的股產生，因其於美國或歐盟上市，美元或歐元又為強勢貨幣，故不存在換匯風險。