CORPORATE GOVERNANCE, RISK AND PERFORMANCE OF THE BRAZILIAN PUBLIC COMPANIES: AN ANALYSIS OF THE RELATIONSHIP BETWEEN THE PRACTICES OF CORPORATE GOVERNANCE, THE RISK AND THE PERFORMANCE OF THE BRAZILIAN PUBLIC COMPANIES

• Main Author: VALDIR DE JESUS LAMEIRA
• Other Authors: WALTER LEE NESS JUNIOR
• Language: Portuguese
• Published: PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DO RIO DE JANEIRO 2007
• Online Access: http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=11174@1; http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=11174@2

PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DO RIO DE JANEIRO === Nesta pesquisa procurou-se estimar a qualidade da governança praticada por uma amostra significativa de companhias abertas brasileiras, no período entre 2002 e 2006, e relacioná-la aos indicadores precedentes do valor das companhias, que são o risco e o desempenho, de modo a verificar a existência de relações estatísticas significativas entre estas. Para mensurar a qualidade da governança construiu-se um índice composto por vinte perguntas de respostas binárias. Foram utilizados diversos indicadores para o risco como beta local; o beta obtido com o uso do S&P 500; a volatilidade; o risco idiossincrático, e o custo implícito do capital. Para mensurar o desempenho foram utilizadas as variáveis roa (return on assets); roe (return on equity); ets (a margem ebit-to- sales), e o mts (o indicador de valor market-to-sales). Os resultados conseguidos por meio da aplicação do método das regressões lineares simples e múltiplas, em nível crescente de complexidade, são confirmados com robustez pelos resultados obtidos com o uso do método das equações estruturais, e confirmam as hipóteses iniciais. A investigação da endogeneidade da variável governança sugere que esta variável tem caráter endógeno em relação ao risco e à margem. Porém, o teste de Granger não mostra evidências de relação de causalidade originada das variáveis de risco e desempenho na governança, mas revela indícios de relação originada da governança nas variáveis retromencionadas. Os efeitos da possível endogeneidade não prejudicaram os resultados obtidos por meio das regressões lineares. Também se investigou a relação entre subíndices e as variáveis de risco e desempenho. Os resultados confirmam a influência dos subíndices relacionados com a estrutura de propriedade, a transparência e a atuação da administração da companhia no risco e desempenho das empresas. Não se observou relação estatística significativa entre o subíndice relacionado com a política de relacionamento com o investidor e as variáveis risco e desempenho. Por último, constatou-se que a maior dispersão do capital ordinário; a maior participação do controlador no capital total; menores graus de imobilização; maiores conselhos; menor alavancagem operacional e financeira; menores riscos; maiores margens; adoção de programa de ADR níveis 2 ou 3; maior tempo de experiência societária; maiores patrimônios, e a participação no Nível 2 ou Novo Mercado da Bovespa se relacionam positivamente com a qualidade da governança praticada pelas empresas. === This study estimated the quality of governance practiced by a significant sample of Brazilian publicly traded companies between 2002 and 2006, and related it to risk and performance. An index composed of twenty questions, with all answers in binary form, was constructed to measure the quality of governance. Several indicators were used for risk such as the local beta, the beta obtained with the use of the S & P 500 index, share price volatility, idiosyncratic risk and the implicit cost of capital. Measures of performance were the following variables: return on assets), return on equity, the margin of ebit-to- sales, and the ratio of market value-to-sales). The results obtained through the application of the method of simple and multiple linear regressions, in increasing level of complexity, were confirmed, with robustness, by the results obtained by the use of structural equations, confirming the original hypotheses. The investigation of the endogeneity of the variable for governance suggests that this variable has an endogenous character in relation to the risk and margin. Though the test of Granger shows no evidence of a causal relationship between the variables of risk and performance in governance, it shows signs of a causal relationship caused by governance on the variables of risk and performance. The effects of possible endogeneity do not harm the results obtained using the linear regressions. The relationships between sub-indexes of governance and risk and performance were also investigated. The results confirm the influence of the sub-indexes of governance related to the structure of ownership, transparency and administration of the company on the risk and performance of companies. There was no statistically significant relationship between the sub- index related to the politics of relationships with the investor and the variables risk and performance. Finally, it was found that the greater dispersion of holdings of ordinary shares, the greater investment by the controlling shareholder in total capital, lesser degrees of tangible assets, larger boards of directors, lower operating and financial leverage, lower risk, higher margins, the existence of a ADR level 2 or 3 program, more experience in been a public company, greatest volume of assets, and participation in the Level 2 or Bovespa`s New Market`s correlate positively with the quality of governance practiced by the Brazilian publicly traded companies.