公司成長機會對經理人持股、報償與董事監察人組成影響之研究

• Main Author: 黃旭輝
• Language: 中文
• Published: 國立政治大學
• Online Access: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/cgi-bin/cdrfb3/gsweb.cgi?o=dstdcdr&i=sid=%22A2002000715%22.

Miller & Modigliani（1961）將公司的價值區分為二部份，分別是現有資產的價值和成長機會的價值，其中成長機會價值的大小，視未來投資額以及投資報酬率和必要報酬率之間的差額大小所決定，雖然成長機會對於公司價值具有正向的貢獻，但也因資訊不對稱的程度增加，而加深其代理問題。 降低代理問題的內部機制包括各種激勵與控制的制度，本文即在探討高成長的公司是否會因其面臨較嚴重的代理問題，而採取有別於低成長公司的激勵與控制制度，實證的假說包括成長機會對經理人持股比率、報償結構和董事監察人組成的影響。 由於經理人報償結構的資料無法經由次級資料取得，因此本研究以問卷的方式蒐集相關資料，研究的對象為85年1月1日以前上市的公司，問卷一共寄發992份，其中總經理問卷340份，副總經理問卷652份，可用回卷份數為344份，平均回卷率34.68%。 實證結果發現成長機會高的公司，較會採用激勵性的報償制度，包括給予其經理人較高的紅利報償比率、權益基礎報償比率（Equity-Based Compensation）、與提升其經理人的持股比率以增加經理人的努力誘因，在控制制度方面，本文發現，高成長的公司會聘僱較多的外部董事，因為外部董事與經理人沒有直接的利益關係，因此立場較為客觀，有助於公司降低其代理問題。另外，相關的控制變數發現，經理人持股比率與激勵性的報償制度之間具有替代性的關係，亦即當經理人持股比率較低時，公司較會採用激勵性的報償制度；此外，公司經營績效與產業因素對經理人激勵性報償有顯著的影響，公司風險與公司規模對經理人持股具有負向的影響。